投资 | 股息投资简析
权益类策略在客户投资组合中通常都发挥着显著作用，其中的股息投资策略也在投资决策中被广泛使用。投资者需要了解股息投资策略的相应特征，确保与其目标保持一致。
什么是股息投资？
广义上讲，不考虑市场情绪变化，公司基础业务产生现金流，自由现金流可以用于再投资以谋求未来进一步增长，也可以以股息（或股票、债券回购）形式分配给股东。财务理论指出，无论是当前股息高但未来增长低的公司、还是当前股息低而未来增长高的公司，对于投资者来说都没有绝对的孰优孰劣，股息投资法强调将公司当前利益与股东共享。
股息投资的利弊
基金经理不应拘泥于制定股息标准要求，如果不确定投资者希望通过持有资本增值还是获得股息实现收益，那么对股息的强制要求会带来不必要的约束条件。总的来说，对投资组合经理施加的约束条件越少越好。我们看到，有些特地制定的投资理念会不同程度对管理人造成约束，使他们的的投资范围因此缩小。但是，就股息投资策略而言，约束通常来自于外部因素，如市场主流意愿，而非强势的投资理念。因此，许多以股息收益为导向的股票策略较难获得美世高评级。
然而，股息投资策略相对更容易被投资者理解，以透明的方式提供增值和收益。在我们看来，股息投资法约束最小，高收益证券是投资理念的核心，或者高收益是投资过程中的额外收获而非直接目标，这些特征对投资者具有吸引力。
股息投资特征
尽管股息投资策略使用的方法有明显差异，但一些普遍特征都对投资者有利。股息投资的最明显特征是组合层面股息收益会超过市场基准收益率。但是，收益的程度和稳定性确实会因市场和投资策略而异。此外，股息投资通常具有以下特征，并且已被证明可以长期利好投资者：
价值：
股息收益率是投资者用来识别低价股票并获得“价值溢价”的常用估值指标之一，因为高股息收益率投资策略通常具有更强的“价值投资”特征。但也存在例外，特别是对“高收益”作为直接投资目标的情况。
严格的资本自律（管理质量）：
研究表明，致力于向股东派发股息的管理团队将更加谨慎地权衡再投资机会，并且不太会将钱投入到不能为股东带来价值提升的标的中。
较低的波动性：
付高股息的公司，其波动性一般低于低股息同行。导致这一特征的原因有很多，包括愿意支付股息的公司其战略及业务趋于成熟（因此波动性较小），基础业务的性质趋于稳定。“预测风险”水平也会较低，因为进行预测建模的分析师能获得更可预测的未来收入现金流。
图1：截至2018年12月31日将MSCI全球高股息收益率指数与
MSCI全球指数对比
数据来源：MSCI，Style Research
不同的投资方法
许多方法可以用来帮助产生高于平均水平的股息收益率，各自特征适合不同类型的投资者。虽然没有标准的股息投资策略归类，但美世总结了以下主要投资方法：
系统收益率：
纯定量方法可以用被动管理的公认高股息指数，也可以用简化的定量筛选来关注收益率。仅依靠筛选会略显简单，不适合大多数投资者，除非收益率和费用是关键考虑因素，且其他方法都不适用。在这样的情况下，将专注于系统策略，一定程度上关注股息的可持续性和投资组合构建的灵活性。
价值策略：
某些价值策略可能以股息为重点，并持续提供高于指数的股息收益率。通常，收益目标在理念构建阶段使用，但收益增长通常是缓慢的。与股息投资相比，收益绩效往往更倾向于与价值溢价保持一致，并且收益不太可能表现出防御型特征。长期投资者通常将价值策略用于多元化的投资组合中，但收入为核心目标的情况就不太适用该策略。
资本自律或股息增长：
对于以质量为导向的策略，高股息敞口可能来自如前所述的有稳健资本自律的企业管理团队。这些策略通常具有较高的成长性和较低的周转率，并考虑了业务的可持续性，倾向于提供更高的防御水平。这样的投资方法对长期投资者和寻求收入回报的投资者都适用。
收入最大化：
其他策略可能使用衍生工具来最大化收入或通过多资产配置方法创造收益。以股票为核心的收入最大化策略更简单、透明，可以提供更高的长期增长，同时通过投资更具防御性的收益/质量策略来管理风险，并且投资范围更广。此外，还可以通过多资产解决方案来获得更好的风险调整后收益。
图2：主要股息投资方法
结论
我们认为，股息收益策略在投资者的投资组合中可以发挥作用，提供有吸引力的特征：价值偏好、低波动率/贝塔、低负债率和稳健的资本自律。通过透明而直接的方式产生收益，同时又保持一定的资本增长。但是，股息收益策略并不完全相同，使用不同的方法的结果可能大相径庭——投资者和管理人应意识到可能的结果。
对于纯粹寻求收益的投资者而言，股息收益策略应成为多资产解决方案的一部分。与其他创造收益的资产相比，其能提供相对稳定的收益和更强劲的资本增长，同时还能通过权益部分提供多元化。
同样，长期投资者也可以考虑股息收益策略，其独特的特征可以提供组合均衡性。但是需要注意避免不必要的限制，并且对各类策略特征的深刻理解至关重要。
收入最大化或多资产方法可能特别适合养老金投资方案，较高的风险管理水平和较少的回撤更为可取。
如需进一步了解更多关于
股息投资的相关信息
并为贵公司创造新的投资机遇
敬请长按以下二维码留下您的信息
美世中国财富与投资团队将尽快与您联系
👇🏻
往期精选
资讯
固定收益的责任投资
热文
美世协助英国国教会推出被动气候指数
免责声明
所有提及美世之处均应理解为包含美世有限责任公司和/或其关联公司。© 2020 Mercer LLC版权所有
有关美世的利益冲突披露，请联系您的美世代表或访问www.mercer.com/conflictsofinterest查看。
本文件不构成购买或销售任何证券的要约。
美世不提供税务或法律意见。您在做出任何涉及税务或法律的决策之前，请联系您的税务顾问、会计和/或律师。
此处表述的研究结果、评级和/或观点均为美世的知识产权，如有变更恕不另行通知。它们不应被视为对所探讨的投资产品、资产类型或资本市场未来表现的任何担保。
我们无法根据以往的表现确定未来的结果。投资价值下跌和上涨均有可能，且您有可能无法收回投资的数额。以外币计算的投资金额会随着该货币价值的涨跌而出现波动。某些投资——如由小市值、外国和新兴市场公司发行的证券、不动产和非流动性、杠杆或高收益基金——本身带有额外风险，在选择投资经理或作出投资决策之前应慎重考虑。
此处所提及的服务并非在所有司法管辖区都提供。请联系您的美世代表以获取更多信息。
部分欧洲地区受到管制的服务由美世全球投资欧洲有限公司、美世（爱尔兰）有限公司和美世有限公司提供。美世全球投资欧洲有限公司和美世（爱尔兰）有限公司受爱尔兰中央银行监管。美世有限公司由金融行为监管局授权并受其监管。注册地址为英格兰和威尔士，注册号：984275。注册办公地点：1 Tower Place West, Tower Place, London EC3R 5BU。
针对美国客户的投资管理和顾问服务由美世投资有限责任公司（美世投资）提供。美世投资为依照《1940年投资顾问法案》修订案注册的联邦注册投资顾问公司。注册为投资顾问公司并不意味着在技能或培训方面达到某种水平。顾问向您提供的口头和书面内容为您提供了信息，您可以据此决定是否要雇佣或留用该顾问以获取这种信息。美世投资表格ADV部分2A和2B可以通过发送书面请求至Compliance Department, Mercer Investments, 99 High St., Boston, MA 02110获取。